Balti aktsiaturgude ülevaade

LHV Panga töötajad Kristo Oidermaa, Henri Adams, Sten Pisang andsid ülevaate Balti aktsiaturgude ning majanduse hetkeseisust ning peatusid korraks ka tulevikul.

Selja taga on hullumeelne tõus börsidel – OMX Balti indeks on märtsi põhjadest tõusnud rohkem kui 80% ning mitmed aktsiahinnad on enam kui kahekordistunud. Investorid – nii kohalikud kui välismaised – on hakanud turule sisenema ning on valmis uuesti riske võtma. Investorite meeleolu on ülimalt positiivne ning tõus on hõlmanud kogu turgu.

Aktsiaturu ralli taga on peamiselt kohalikud investorid, kuid samas on ka institutsioonid suurendanud huvi Baltikumi vastu. Septembris olid osad Baltikumi-suunalised investeerimisfondid sunnitud uute fondiosakute väljastamise lõpetama, kuna investorite huvi oli liiga suur.

LHV analüütikultele teevad aga muret hoopis ettevõtete suuromanike müügid börsil (Olympic, Nordecon), mis positiivse sentimendi taustal ka turu poolt ära osteti. Mitmete aktsiate vähese likviidsuse mõjul ning spekulatiivse raha sisenemise tagajärjel on päevaste liikumiste volatiilsus märkimisväärselt suurenenud ning oodatakse sellise trendi jätkumist ka lähitulevikus.

Augustilõpu börsirallile lõi vundamendi TeliaSonera väljaostupakkumine Eesti Telekomi ning TEO LT aktsiatele. Suuromaniku käik näitas turuosalistele Balti turgude alahinnatust pikemas perspektiivis. LHV on investoritel soovitanud Eesti Telekomile tehtud dividendide võrra paranenud pakkumine vastu võtta. Samas TEO LT puhul arvatakse, et tehtud pakkumise hind on liiga madal ning soovitakse näha kõrgemat hinda.

Teise kvartali ettevõtete finantstulemused näitasid paranemise märke. Kui käibeootuste poolt oli üllatusi

vähe, siis kasumi osas ületasid meie prognoose ligi pooled ettevõtetest. Kasumiootuste ületamine tulenes peamiselt oodatust agressiivsemast kulude kärpimisest. Samuti näitasid kasumimarginaalid võrreldes esimese kvartaliga paranemisemärke.

Edasine majandustulemuste paranemine peab tulema käibe poolt, kuid seda veel märgata ei ole. Sellele vaatamata on aktsiahindadesse juba suur osa käibe taastumisest sisse hinnatud. Siiski usutakse, et pikas perspektiivis on aktsiatel veel küllaldaselt tõusuruumi, kuna oleme majanduses alles uue tõusutsükli lävel. Lühemas perspektiivis aga on mitmed aktsiad fundamentaalse poole pealt üle hinnatud.

Majanduskeskkond on näitamas esimesi stabiliseerumise märke ning uue tõusu eelfaasis, kuid aktsiaturud on ette rutanud ning arvestavad hindadesse juba korralikku taastumist. LHV analüütikud arvavad, et aktsiatel on korralik pikaajaline tõusuvõimalus, kui äririskid vähenevad ning ettevõtete käibed taastuma hakkavad.

2009. aasta algas Balti aktsiaturgudel negatiivses toonis, kuid märtsis alanud börsirallist saati pole enam tagasi vaadatud. Väga tugev tõus augustis tegi Balti aktsiaturgudest ühed parima tootlusega turud maailmas. OMX Tallinn on tõusnud aasta algusest 60% ning OMX Vilnius 67%, samas kui arenenud riikide börsiindeksid on keskmiselt näidanud 15% kuni 18% kasvu. Balti riikidest parema tootlusega on Vene ja Türgi börsiindeksid, kuid mitmed Ida-Euroopa turud jäävad Baltikumist maha.

LHV poolt kaetavatest ettevõtetest on aasta algusest parimat tootlust näidanud City Service (Osta) ning Tallinna Kaubamaja (Osta) ning nõrgimate tulemustega on Baltika (Müü) ja Tallink (Neutraalne).

Ettevõte / Tootlus aasta algusest

Cityservice 168,7%

Kaubamaja 142,1%

Arco 94,1%

Merko 93,7%

TEO 82,8%

Eesti Telekom 79,5%

Ekspress 74,7%

Norma 60,4%

Olympic 57,1%

Nordecon 55,3%

Grindeks 43,3%

Apranga 34,7%

Tallinna Vesi 25,5%

Tallink 5,3%

Baltika -17,4%

Allikas: Nasdaq OMX

Hinnatasemete osas on mitmed aktsiad odavad hinna-käibe ning hinna-omakapitali suhtarvude poolest, kuid kasumisuhtarvud näitavad hoopis teist pilti, kuna mitmed ettevõtted teenivad ikka veel kahjumeid.

Tsüklilised ettevõtted kauplevad hetkel keskmiselt 0,5-kordse hinna-käibe suhtarvu tasemel, samas kui veel buumiaegadel oli näitaja suurem kui 2. Samuti on mitmete ettevõtete turuväärtus allpool nende omakapitali.

LHV soovitab jätkuvalt dividendiaktsiaid nagu TEO LT (Osta) ning Tallinna Vesi (Akumuleeri). Nende ettevõtete 2009. aasta prognoositavad dividenditootlused on märkimisväärselt kõrgemad kui ajalooliselt näidatud. Kuna investorid on vähendamas aktsiatelt nõutavat riskipreemiat, siis näeme korraliku tõusuvõimalust ka dividendiaktsiatele. Lisaks sellele on ettevõtete ärimudelid küllaltki stabiilsed ning majanduskriisile hästi vastu pidanud.

Jaemüügiettevõtetest eelistavad LHV analüütikud Tallinna Kaubamaja (Osta) tänu tema tugevale turupositsioonile ning laienemisvõimalustele supermarketite segmendis. Kuna jaemüügiettevõtete püsikulude baas on võrdlemisi kõrge, siis võib majanduse taastumise tingimustes, kus näeme taas müügi kasvu, oodata ka võrdlemisi kiiret kasumi paranemist (tänu tegevusvõimendusele kandub müügi kasv selgelt kasumireale). Samuti tuleb rõhutada, et ettevõtted on suutnud võrreldavate poodide kulusid kärpida enam kui 20%. Siiski soovitatakse investoritel oodata ära esimesed märgid müügitulemuste paranemisest.

Balti ehitusettevõtete hinnatasemed peegeldavad nende õiglast väärtust. Nii Merko (Neutraalne) kui Nordecon (Neutraalne) näivad odavad vaadates nende bilansside perspektiivi, kuid muretsema võib panna ehituseettevõtete tulemused järgneval paaril aastal. Erasektori tellimusi on vaid üksikuid ning avaliku sektori pakkumised võidetakse madalate hindade ning minimaalse kasumlikkusega. See trend hakkab järgnevate kvartalite jooksul aina enam mõjutama ehitusettevõtete tulemusi.

City Service (Osta) on teinud läbi märkimisväärse tõusu pärast LHV aktsiasoovituse tõstmist maikuus. Ettevõttel on stabiilne ärimudel ning tugev rahavoo genereerimise võime; samuti pakub Venemaa suund kasvuvõimalusi tulevikuks.

Suve jooksul tõsteti Ekspress Grupi ja Olympic Entertainment Group’i aktsiasoovitused neutraalse peale, kuid siiski on mõlema ettevõtte puhul veel tegemist kõrge riskiga investeeringuga. Ekspress ja Olympic on suutnud läbida kulude kärpimise programmi ning majandusolukorra paranemine võib kaasa tuua positiivseid üllatusi.

Aktsiaturgude tõusu järel on mitmete ettevõtete lühiajaline tõusupotentsiaal end ammendanud ning hinnatasemed on juba küllaltki kõrged. Kuigi ettevõtete finants- ning äririskid on vähenenud ning tulemused on paranema hakanud, soovitatakse investoritel olla ettevaatlikud ning oodata selgete paranemismärkide ilmnemist. Investeerimisideesid valides tuleks keskenduda ettevõtete majandusnäitajatele ning tulevikuperspektiivide hindamisele ning vältida spekulatiivse raha järgi jooksmist.